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前Embracer COO：Asmodee能夠處理其9億歐元債務

瑪詩北歐 Thursday, May 30 2024

Embracer集團的財務錯誤帶來了劇烈後果，當4月瑞典公司宣布將分裂為三個不同的部門，最終結束了數月的裁員和工作室關閉：Asmodee，Coffee Stain＆Friends和Middle-earth Enterprises＆Friends。

每家公司針對遊戲業務的不同部門 - 但行業觀察者正在密切關注桌遊和桌上遊戲公司Asmodee。這家公司擁有眾多的桌遊和桌上遊戲開發商、發行商和經銷商，作為分拆的一部分，該公司承擔了9億歐元的債務。

這筆債務會將對一家負擔著該行業主要份額的公司造成影響嗎？根據前Embracer臨時首席運營官Matt Karch的看法，答案是否定的。

“Asmodee是一家能夠處理債務的公司，而所有的債務都將由該公司負擔，”Sabre Interactive的首席執行官（創始人）在最近與《遊戲開發人員》的對話中說。他一直在讚揚Embracer分裂為三家公司的決定，並認為將債務歸屬給Asmodee可能會得到回報。

從Karch的評論中可以得出更多信息-是什麼使Asmodee如此善於處理債務，這對其兄弟公司意味著什麼？

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Asmodee“善於”偿还债务意味著什么？

Asmodee的融資消息使一些行業觀察者感到緊張。這表面上像是一種廣受批評的企業策略：由私募股權操縱的私募股權公司收購公司，然後賦予它們購買所需的債務。這一做法使新所有者能從公司資產中提取價值，同時迫使公司轉移資源來償還債務。

即使您對這樣的金融機制不熟悉，您也可能將此舉解釋為使Asmodee對Embracer陷入如此困境的財務錯誤負責。這是否屬實呢？

應該不是，美國伊薩卡學院副教授兼商學院投資計劃主任Dr. Mejda Bahlous-Boldi表示。我們請Bahlous-Boldi就Karch的評論發表意見，並評估對這樣一家公司而言善於處理債務意味著什麼。

“如果公司能夠產生足夠的現金流以支付債務，則該公司將能夠妥善處理或管理債務，”他解釋道。“如果一家公司本來沒有太多債務，那麼它更有可能能夠處理債務。”

作為分拆的一部分，Embracer報告稱Asmodee實現了148億瑞典克朗（約14億美元）的淨銷售額，“根據2023年12月的LTM[2]基礎上進行了調整的EBIT達到19億瑞典克朗。”

這與其在2023年的財務公告中報告的12.2億美元銷售額以及其在2021年報告的12.7億美元銷售額相當。

Bahlous-Boldi解釋稱，分析師關注Asmodee的財務狀況，將研究D/E（債務與權益）和TIE（TIE等於1年的EBIT/利息支出）比率。如果Asmodee準備好處理債務，其D/E比率應低於行業平均水平，其TIE比率應高於行業平均水平。

經過審查Embracer的分拆，Bahlous-Boldi推測這樣安排是因為“並不是所有部門都預計會取得成功，母公司最好是分拆成3家公司。”Asmodee作為一家盈利和成功的部門，是最適合承擔這一負擔的候選公司。

儘管如此，Bahlous-Boldi警告稱，Asmodee將需要產生更多利潤來償還債務，因為該公司使用從融資中籌集的資金來支付股息給Embracer。他總結說：“從我的觀點來看，這種避稅動機是可信的。”

這筆債務對Embracer的不同部門意味著什麼？

如果Asmodee是Embracer三個孩子中最成功的，那麼它可能為哪家公司提供最少的覆蓋？不幸的是，這可能是Middle-earth Enterprises＆Friends。

Middle-Earth Enterprises＆Friends匯集了Embracer所有三A級工作室和《魔戒》品牌擁有者的公司。從表面上看，它擁有三家公司中最知名且可能最有價值的品牌。

實際上，它擔負著在過去十年中遭遇重重困難的工作室。這些工作室包括水晶動力和Eidos-Montreal，這兩家曾是史克威爾艾尼克斯的出色子公司，曾發行《古墓奇兵》和《漫威的銀河護衛隊》等高質量遊戲，但卻經常因未達預期而受到前母公司的批評（對於設置不可能的預期並逼迫水晶動力轉向通過《漫威復仇者聯盟》進行現場服務開發的做法，前母公司也應該更多地承擔責任）。

像《古墓奇兵》和《魔戒》這樣的大型系列應該是該部門中最強勁的表現者，但最近，後者系列的遊戲在遇到臭名昭著的、引人注目的困境，而《古墓奇兵》系列將需要時間才能從亞馬遜製作的菲比·沃勒布里奇系列中獲得利益。亞馬遜的《魔戒》靈感系列《力量之戒》已受到檢查，看它的觀眾和訂閱增長是否與該系列極其昂貴的製作成本相符。